三爱富：借杜邦东风公司快速成长可期

  2011年9月22日,三爱富发布了重要的公告,公司同杜邦中国签署《意向书》,拟于2012年在江苏常熟共同投资设立合资企业,双方各自持有注册资本的50%。该合资企业将主要生产聚四氟乙烯(PTFE)和聚全氟乙丙烯(FEP),并将在新产能和技术方面做出重大投资,以支持中国快速成长的氟聚合物市场。

  1) 氟树脂PTFE 和FEP 性能优异,未来市场发展的潜力广阔。PTFE 具有很强的耐腐蚀、耐磨损和耐温性能,同时化学性能稳定,密封性、绝缘性、不粘性和抗老化性良好,大范围的应用于包装、电子电器、能源化工、涂料等诸多领域,被誉为塑料之王,全球消费量超过10万吨,占据了氟树脂消费总量的60% 以上。FEP 除了具备良好的热性能、化学稳定性和力学性能外,还具备优异的加工性能,大范围的应用于各种管材、化工设备和电线电缆等,全球消费量超过两万吨。尽管全球PTFE 产能呈现过剩状态,但由于原国内无新增产能、国外产能大幅关停,且被R125等制冷剂产品分流,导致PTFE 实际产量供不应求。

  2) 同杜邦合资有助于大幅度的提高公司的技术水平和产品附加值。国内氟树脂生产技术落后,多为低端产品,附加值较低,高端产品大都依赖进口。而杜邦在氟聚合物尤其是PTFE 领域处于世界龙头地位,技术遥遥领先,其特氟龙商标享誉全球。公司同杜邦合资有望获得技术上的突破,进而成为国内高端氟塑料领域的开拓者和领头羊。

  3) 高端氟树脂材料有望获得国家重点支持,成长空间广阔。氟化工产业升级是国家的重点发展趋势,氟聚合物又是其中的重点领域,十二五期间有望获得国家全力支持。未来五年,氟化工行业产值有望由2010年的500-600亿元发展到1500亿元,年复合增速超过20%,其中基础化学品的比例将由50%下降到30%,主流及尖端产品的比例将分别达到60%和20%。

  4) 杜邦R410a 专利年底将过期,公司产品有望量价齐升。公司同杜邦具有长期合作伙伴关系,其1万吨R32和8000吨R125产能主要供应杜邦生产R410a。由于R410a 技术主要掌握在杜邦等国际巨头手中,价格很高,因此压制了市场需求,且公司作为其原材料供应商议价能力不强。今年年底杜邦的R410a 专利将到期,预计市场需求将大幅度增长,并拉动R32和R125的消费。另外,垄断打破后公司R32和R125的议价能力有望提高,盈利能力将得到增强。

  5) 新型产品多点开花,长期持续增长可期。公司正在布局多个新型氟化工项目,最重要的包含HFO1234yf、PCE法R125及PVDF等。HFO1234yf:HFO1234yf 是用于替代R134a的新型汽车制冷剂,欧盟自今年起慢慢的开始禁用R134a,预计该商品市场前景广阔。公司3000吨产能预计年底达产,将主要供给杜邦。R125:同目前主流的单体法相比,PCE法具有较高的技术壁垒,但生产所带来的成本一下子就下降,是未来的发展的新趋势,另外由于R410a未来将逐步替代R22,R125的市场需求预测将长期保持较快增长,公司5000吨PCE法R125项目一旦成功,前景很乐观。PVDF:PVDF拥有非常良好的耐非物理性腐蚀、耐高温、耐氧化、耐辐射和耐候性能,并且具有热电性、介电性等特殊性能,大范围的应用于石油石化、电子电器以及建筑涂料等领域。公司是国内唯一能大规模产业化生产PVDF的公司,截至2010年底,企业具有4000吨PVDF产能,预计今年底将达一万吨,成为全球化PVDF生产基地。

  6) 盈利预测与投资建议。淡季已过,R22价格企稳回升,下游厂商备货行情即将启动;国内含氢氯氟烃淘汰拉开帷幕,新型制冷剂迎来发展良机。预计公司2011、2012年EPS分别为2.3元和2.8元,对应PE为12X和10X,维持强烈推荐评级。

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  本周，制冷剂市场成交清淡，主流产品价格维稳观望。周市场特点：萤石粉受矿端环保手续、安全检查管控等因素影响，供应收紧拉动价格探涨……

  制冷剂R22市场无明显利好。基本面来看，主流制冷剂厂家多数检修结束，R22市场供应相对来说比较稳定，随时间进入五月中旬，国内下游需求显平淡

  三美股份表示，2023年度，公司HCFC-141b生产配额为14,538吨、HCFC-142b生产配额为1,706吨、HCFC-22生产配额为9,547吨。二代制冷剂可用于制冷、维修以及下游化工原材料。