PE的概念与发展

  讲到PE,我们先要了解一下VC。它们两者具有密不可分的关系。即使到现在，我们也很难对二者做出根本的区别。

  VC(Venture Capital)是20世纪60年代产生于英国的一种新的投资方式。尽管它产生于英国，在英国却没能形成气候。严格来说，VC是产生于英国而爆发于美国的一种新的投资方式。

  装市场怎么生产，或者根本不愿意做这类实业，怎么能够扩大自己的财富？做VC!

  打个比方，倘若我看这个小伙子，一看他就是个有财运的人，虽然他没有做过企业，但他有一个好的创意，有一个好的商业计划书，我就会把钱投给他。

  再看这位美女，学高能物理的，没钱但有好创意，且创意很有可行性，能被我认可，我也可以投。

  VC就是做此类事情的，它是一种把资金投资于创业初期的中小企业，特别是高新技术中小企业，以投资者的投资促进他人研发技术、市场拓展或企业成长，然后再享受他人高成长的收益，达到目的即退出的投资方式。

  在这种投资中，投资者的资金进入企业就会产生一个裂变，产生5倍、10倍，甚至几十倍、几百倍的效益，到那时投资者再以一定的方式退出，回收成本与利润。

  1990年我第一次出国，回来时国家可以给一大一小两个购物免税指标。当时国家的政策是只要是短期出国，回来都可以有这样两件免税物品。我想能不能用大指标买一台计算机呢？因为我的字写得不好，但我又需经常写东西，所以一直想买一台计算机遮挡一下这一手臭字。但那时的出国指标中没有计算机卖，出国人员服务部里卖的东西就是彩电、冰箱、洗衣机、吸尘器什么的，于是没有就没买成。

  后来北京无线电三厂从日本进口的一批东珠计算机用完淘汰，处理价还要2500元一台（现在处理一台计算机只得几十块钱。)我跟夫人商量半天，最后跟别人砍价砍到2000元才买下来。

  1990年用2000元买回那么一台破机器，还没有硬盘，就那样我都很知足。所以，当时我给夫人说，我要是做企业一定要做家计算机公司，这个行当将来肯定会有大发展。你们看现在计算机普及到什么程度了，如果当时将资金投向这个产业，发展空间可想而知。

  VC就是把资金投给类似产业和企业的人，把钱投给那些有创意的年轻人、有成长潜力的企业，就会产生巨大的收益。

  VC这种投资方式虽然在英国没有发展起来，但引入美国后却火得不可收拾。2001年前后美国新经济的发展在很大程度上就是VC爆发的结果。

  VC投资不仅包括高科技，也包括一些高成长企业，这类企业在创业初期对资金的需求是很小的，但是你的资金一进去，就可能会产生巨大的效益，就可能使他们的技术和成长性发力，就会产生10倍、100倍的成长。

  中国的VC产生于20世纪80年代中期。1980年前后，成思危老先生这批学者去美国学习，正好赶上VC在美国爆发性成长产生效益的阶段。他们看到了VC的发展及其优势，便着手把它引到中国。在他们的推动下，国家在1985年前后投资设立了一个中国创业投资公司，简称“中创”。

  当时国家财政部拿了5个亿做这个公司。5个亿这个数目当时挺吓人，但不到几年5亿元就全投没了，因为他们还是按照传统投资桃式来投资一只管进不管出，受资企业大多也是国企或大集体，它们只会接受，谁还想到让钱走呀。因此，资金到了这样的企业基本就是“肉包子打狗—一去不返”。所以，当中创5亿元投资所剩无几的时候，他们不敢再投了，又把这点钱拿去投房地产，结果还是有去无回。

  所以，VC在中国20世纪80年代经历这么一个发展高潮后随即钱入低谷。若干年后，人们在讨论此阶段VC发展的问题时，某位著名经济学家还说，“所谓风险投资就是拿钱去炒股票”。之所以有这样的看法，是人们，包括这样的著名经济学家，都不理解这一个道理：VC资产金额的投入企业一个阶段后，无论成效如何都要退出，以便进行循环投资。

  此后一个阶段，经历了近10年的低谷期，20世纪90年代末，VC再次启动，到1998年3月，成思危老先生在“两会”上大声疾呼，要全力发展风险投资（即VC),此后这一投资方式逐步得到社会广泛认可并得到快速发展

  21世纪初，即2005年前后，PE被引入我国并得到发展，至此，PE便与VC一起成为中国财务投资的重要组成部分，并加快速度进行发展起来。截至目前，中国的VC/PE机构有1万多家，资金差不多3万亿元，投了两万来个项目，退出了3000来个。

  PE全称Private Equity,是一种舶来的投资方式。既然是外来的，我们要明白它的外文原意。

  Private,它的英文原意有三：一是“私人”的，二是“私下”的，三是“个人”的。

  三个意思中，既不能用“私人”的，也不能用“个人”的，我们主要是用它的“私下”的含义，私下即私下招募资金。

  我对某人做了某种事，比如我通过一个合同向你交了货，我因此对你享有债权。再比如我们现在把钱交给你了，包括投给你、借给你、买你的信托、买你的保险，等等，我只要把钱给你，或者为你履行了某种义务，就能获得对你的一种权利。

  我行使这种权利就能为我带来收益，比如我对你行使债权，你就要对我还本付息，这样我不仅能将借给你的钱收回来，而且可挣得特殊的比例的利息。再比如我行使股权，就要参与公司股东会，行使表决权或者享受分红收益。

  现在大家都在讲PE，但各自对PE的理解差别较大。为了使大家对这个概念有比较清晰的认识，我在这里对与此相关的几个概念再做一点辨析。目前与PE相关的概念主要有四个，或者说还有一些别的。

  这四个概念为：一是私人投资；二是私募基金；三是私募股权投资；四是私募权益投资。除此以外还有一些其他的概念，比如产业投资、创业投资、风险投资、证券投资等。

  千万记住，PE这种投资个人不能做。为什么？因为PE一定要“忽悠”别人的钱，要把别人的钱拿过来，由你帮他做。

  比如王总兜里有5000万元，一听说同学李总的公司正在做上市，就对他说：“兄弟你的股权卖我一点行不？”李总可能会说，“当然可以，我们是同学呀，不卖给你卖给谁呀”，也可能说，“不行，因为我公司上市材料已经报到证监会了，股权已经冻结了”。王总说：“好办呀，你个人不是还有几千万吗，把你那几千万卖给我点儿不就行了。就咱哥们的关系，你给我500万元怎么样，不行300万元也行，那，点儿对你来说不算得上什么。大不了你现在5元/股，我给你7元/股，总可以了吧？即便现在不能办过户，我们也可以先签个合同，然后把钱给你，股份我们等上市后再过户不就完了。”其实这就是股权投资。

  但请记住，这种股权投资是你拿自己个人的钱去做，不需要把别人的钱拿过来，这种投资不叫PE。

  如果你把张三、李四、王二麻子的钱集中起来放到你自己兜里，然后再去做投资，这就可能违法，因为你是在募集资金。你募集资金取得合法地位了吗？没有。没有合法的地位你去募集资金就涉及嫌疑违反法律。当然，你说你找你小舅子，说“兄弟我跟你商量，我们准备去投某一公司的股权，你有钱就拿来点吧，20万、50万都可以”，这种完全私人之间的凑钱投资也无所谓。但如果你把社会上的资金忽悠过来，一人100万元，一人5000万元，将这种募集来的资金拿去买股权，而没有一个合法的架构，就可能违法。所以，切记PE私人不能做。

  二是容易使人联想到私有或私营。“私人投资”容易使人联想到只有私营公司能够做，国有企业不能做，但国有企业一样可以做PE。

  大家都知道，我国过去划分企业主要靠两条标准，一是所有制属性，二是行业属性。所有制属性包括国有、集体、个体私营与外资；行业属性即工业、农业、商业、外贸、交通、物资等。

  从1992年我国决定实行社会主义市场经济体制以后，我国企业划分标准改为：一是投资方式，二是责任形式。

  ⊙什么是投资方式？投资方式是指你的公司是一个人，还是两个以上的人投资。有人说，这太简单了。看似简单但它体现的意义却相当深刻。一人投资的话你一个人说了算，想怎么投就怎么投；要是两个以上的人共同投资，不管是夫妻间还是与其他人之间，都需要协商。

  我们在座的学员可能要问，老师，一个人两个人有那么大区别吗？我告诉你，这里的区别大了去了。因为这是两个根本区别的方式。世界上80亿人，没有一个一模一样的人，你再怎么看起来相同，都是两个不同的主体。一个人投资想投什么投什么，想投多少投多少，想何时关门没有人管你。两个人就不行了，哪怕是你爹，哪怕是你夫人。你说“我要做生物能源”，夫人说“我要做美容”；你说“要做环保”，她说“我要做旅游”。两个人的意见不一样怎么办？这就决定了公司经营中最核心的问题：只要是两个以上的人共同投资就必须对所有问题进行协商。

  那个小姑娘，你看她可怜给她2%的股份。可是你做这个决定听没听取你夫人的意见呀，你去问她她肯定不同意。你说：“我股份大，最后我说了算。”她还可以到法院去告你：“法官大人，我们公司董事长在决定××事的时候连告都不告诉我就决定了，侵犯了我的股权，因此我要起诉他。”

  ⊙再就是责任形式。所谓责任形式，是指投资的人对自己投资的企业所产生的债务承担什么样的责任。责任形式大体上分为三种：一是有限责任；二是无限责任；三是两合责任，即一个企业里有人对债务承担有限责任，有人承担无限责任。

  这位学员，你的公司是什么公司？（答：有限公司）。那位头发有点白的学员，你的公司是什么公司？（答：有限合伙）。请注意：所有的有限责任公司、股份有限公司、合伙企业、有限合伙企业，公司本身的责任都是无限的、都要用它的全部资产来还债，用全部资产来还债的责任就都是无限责任。有限责任公司的公司本身也是无限责任。有限合伙，或者有限责任公司、说明公司的投资者里面有的要承担有限责任。

  《公司法》第三条第一款规定：公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人财产权，公司以其全部资产对债务承担相应的责任。用全部资产承担的责任就是无限责任。紧接着第三条第二款规定：有限责任公司、股份有限公司的股东以其出资为限对公司承担相应的责任。也就是，股东不对债务承担所有责任，他仅以其出资对公司承担责任。

  这时公司是一个“人”，而你不是“人”。我们这位学员你千万千万记住，你在这里不是人，不是什么人？不是法人。我们每一个个人都不是法人。

  我们在这一个地区的30多个人，每人投1000万，就是3个亿。3个亿拿来之后，张三说我投了钱，我要代表公司，李四说也有我的钱，我也要代表公司，王二麻子说我也要代表…大家都要代表公司。人人都代表，公司不就乱套了，没法玩了！所以法律说，张三也好，李四也好，王二麻子也好，你们都别代表了。怎么办？你们共同组成一个整体，这个整体在工商局注册后，法律即把它看成是一个新的人，这个人你们取一个名字，就叫××公司，这个××公司就成为一个新的人。什么人？法人。

  张三是什么？是公司这个法人的代表，但如果大家选李四当法人代表，这样一个时间段法人代表就是李四。张三也好，李四也罢，其本人只是自然人，而不是法人。

  有限责任就是说对公司的债务，我不管它亏多少，我作为股东仅以出资为限承担相应的责任；无限责任就是公司亏损分摊到我身上的比例超过我的出资时，除把出资完全拿来还债以外，不足的部分还要从我家里拿，直到还完为止。

  再就是概括为“私募基金”也不对。PE投资能采用三种不同的组织形式：一是做成公司，以公司的名义去投股权；二是做成合伙企业，以合伙企业的名义去投股权；三是做成基金，以基金的名义投股权。所以，笼统地把PE称作“私募基金”也不妥。

  什么叫创业投资？在英文里面并没有对应的词。是国家发改委的同志把英文中的“Venture Capital”译为“创业投资”，为此，还引起了成思危老先生与有关同志的一场争论。成老说，“Venture Capital”一直译为“风险投资”，不能译为“创业投资”。那位同志说，“Ven-ture Capital”译为“创业投资”更准确。就这样双方一直争论了一段时间。

  一次，我问那位同志为什么将“Venture Capital”译为“创业投资”，在做了一番解释后，他说台湾也译为“创业投资”。正好有一次我到台湾，就问有关人员：“你们为什么这么译，有没什么特殊的依据？”他们说：“没有别的依据，主要是我们台湾人比较迷信，好不容易有点资金要拿来做投资了，结果你还叫个‘风险投资’，不吉利，最后就把它改叫‘创业投资’了。”

  讲了这么多，就是要说明目前我们对PE的理解存在多方面的误差，有必要进行一定的澄清。

  就英文的原意来说，也不应该这么译。按英文的原意应该译为“私募权益投资”，因为这里的E英文原意为“权益”。我把资金集中起来后，可以投股权，也可以投债权、信托、保险，这些投资都是权益投资，因此准确的叫法应该叫“私募的权益投资”。也就是说，我们以私募的方法把资金集中起来，然后去从事权益性的投资，这就是完完全全的英文含义。

  但是，在所有的权益投资中，股权、债权、信托、基金、保险，还有合伙，等等，哪一种的想象空间最大呢？

  比如债权，债权利率多少？我们现在最高的是360%，例如吴英案、鄂尔多斯的非法集资案，最后几笔资金的利息就是每天一个点，毫无疑问这些都是违法的。通常的债权投资利息也就是3%～5%，少数小贷、典当等高一些。其他权益投资的收益，信托在8%～15%之间。基金呢，差别比较大，前几年因为证券市场形势不好，不少基金都赔钱，当然也有一些好的，2013年整体差不多10%。保险呢，现在保险投资利润相比来说较低，因为它有一部分资金要拿去赔付保险损失，所以最后的投资利润也就在3%～5%。其他的投资利润也差不多在这个范围。

  在2007年召开的一次PE座谈会上，休息时，厚朴公司的董事长方风雷先生问我：“老朱呀，你觉得我们这个PE该如何翻译呢？到底是叫‘私人投资’，还是‘私募基金’，还是别的什么？”我说：“既然大家都习惯了，就叫它‘私募股权投资’吧。”

  方风雷先生表示认可。因为他是北京股权投资协会的会长，他一认可就好像定调一样。以后大家基本都把PE翻译为‘私募股权投资’。

  严格来说，它的含义也是不太准确的。但语言就是一种文字表达工具，从逻辑上、从文法上，或者从多方面讲，它有可能不太准确，但是大家都理解了，便约定俗成。都理解，都接受了，即便有些不准确又有啥关系呢？

  比如说“亲”。我看着这位美女，对她一说话，就说，亲，怎样怎样，大家都会哈哈一笑。为什么？“亲”是啥意思？“亲”是“亲爱的”的简称，本应该是男女之间最亲密的关系才这么叫。现在网络发达了，“亲”也被用作调侃了，大家彼此之间都可以叫“亲”了。

  比如给大家发一个信息：“亲，我们今天晚上有聚会哦！”就连派出所通缉犯人都叫亲了一“亲，我们已掌握了你的犯罪证据，赶快回来自首吧！”所以，这样一些词大部分是对的，有时候加上一些调侃的成分，也有时完全是为了简化，即便不太准确，只要大家认可也行。

  我还举一个例子。有一次我到西单图书大厦去买书，正常的情况下我喜欢看看法律书。在法律书架上我看到一本书，书名吓了我一跳，叫“犯罪学”。《犯罪学》学什么？顾名思义，就是教你如何犯罪一你不会杀人，我告诉你怎么杀；你不会偷东西，我告诉你偷东西的手段。你说中国会有这样的学问吗？不可能有的。但是，那本书书名就是这么写的呀！

  回来我再看，发现我家书柜里也有一本类似的书，叫“经济犯罪学”，直译就是教你怎么样做经济犯罪。当然，作者和出版社绝对没这个意思，这可能是一种失误，甚至作者可能到现在都没意识到这名称的不妥。所以，对于有些词、有些提法，只要知道它的意思就行了，也不用特别较真。再如我们现在有个“助残日”，你想想什么是“助残”，某人的一条腿残疾了，你还嫌不够，再把他另一条腿也给弄残了？大家是不可能这么理解的！

  所以，与PE相关的概念有很多，分别有不一样的含义，最后大家都认可的概念就是“私募股权投资”。虽然以此概括PE也不是十分准确，但只要大家都理解了，也就这么叫下去了。

  下面我们再来深度解析什么叫PE。PE就是由一定机构发起，通过私募的方法，募集投资者的资金，形成独立资产，交由专业技术人员管理，进行股权投资，以所得收益回报投资者的一种投资方式。这样表述不一定准确，你们可以讨论，由于这不是法律，只是对一门学科的概述，现在也没有绝对权威，不同的人可以从不同的角度进行理解，并把它描述出来。

  (1)一定的机构发起。一定的机构发起，就是说PE一定要由机构来做，个人不能做。个人要做也必须由几个人组织起来，成立一个企业或者合伙企业，有这样的机构才能做。

  (2)通过私募的方法。就是说，在做PE时必须募集资金。资金在人家口袋里，你要把它拿到你这里来，就一定要采取合法的方法。合法的方法就是依法募集，依法募集资金又分为公募和私募。PE从事的资金募集只能采取私募的方法。

  (3)募集投资者资金。凡是做PE的人通常都没有资金，有资金也不能做（为避免利益冲突）。没有资金又要做怎么办？就必须把人家的资金“忽悠”过来。“忽悠”别人的资金一定要采取合法的方法。合法的方法就是依法募集投资者的资金。

  (4)集中起来的这笔钱既不是你的，也不是我的，也不是他的，它要形成一个新的资金体，即独立的资金体。这种独立的资金体要独立于原所有人，从而具有信托性质。

  (5)交由专业技术人员管理，即要将这种具有信托性质的独立资金交由专业技术人员管理，去进行投资。

  (6)进行股权投资，即指PE投资的对象主要是股权。前文已述，其实就PE的英文含义来说，并不排斥债权、信托等其他权益投资，但由于在实践中，股权的想象空间最大，事实的收益也是最高，所以大多数PE投资都形成对股权投资的偏好。

  (7)以所得收益回报投资者。由于PE用于投资的资本来自投资者，它不过是一种投资方式，因而这种投资所产生的收益要回报给投资者。

  (8)是一种投资方式。即进行股权投资，以所得收益回报投资者的一种投资方式。

  比方说，我们这边在座的50人，我和这位学员两个人发起成立一个公司，然后对这些学员说：“同学们，我们有个很好的项目，愿意玩吗，谁愿意玩就每个人投100万元。为了表明我的诚意，我也投100万元。”这样，50个人都投100万元就是5000万元。

  我们把这些资金集中起来，交由这位学员来管理，集中起来的资金还要有个组织形式，形成投资组织就要到工商局去进行登记。登记什么，就叫“中华股权投资公司”吧，或者“中华股权投资合伙企业”。

  机构设立以后，再用这个新设企业的资金去投资，去做实业，或做股权，比如做能源、做医药或做美容都可以。你去做医药，我在这儿买你这个公司的股票，是一样的，只不过方向有点区别。最后我们成立的是一个公司，即以公司的名义买股权。我也可以把它做成一个基金，还可以把它做成一个合伙企业，都可以。

  从资金集中起来，到运用出去，再以回收的收益返还给投资者，这都是一种投资方式。它们的不同之处在于我以什么方式去投股权。

  投股权也有两种情况：一种仅仅是为了使股权升值挣点钱；还有一种是要通过股权控制一个公司，利用这种股权实现自身的某种意图，例如把公司股权拿去发行上市，一上市再把股权卖出、彻底退出。

  我们讲的股权投资，主要是争取把公司股权拿去上市、上市后把股权卖掉走人的投资方式。这种投资方式是我们一般所说的PE。

  我讲课有一个特点，就希望大家能用最短的时间，把所讲内容的核心尽可能地多记一些，并融化到我们日常的投资经营中去。

  这就像做买卖一样。其实做买卖的核心就是四个字，你把这四个字学好了，弄通了，运用熟练了，你的买卖就可能做得很好。哪四个字？“低买高卖”。

  学习一定要掌握方法，我们学任何一门学问，把这门学问最核心的几个字把握了就都可以了，因为其他内容都是按这个核心展开的。如果我们真正把这几个字学懂了，这个学问我们基本上就学到了。

  比如PE这几个字，你用一天学它也罢，你学两年也罢，都超不出它的范围，其他所有内容都是围绕这几个字来展开的。所以，在讲了PE的概念和辨析后，我把PE概括为四个字、三句线.四个字

  这四个字就是：“募资投股”。募就是招募、募资。当然，这个募也分公募与私募，我们这里讲的只是私募；资就是钱；股就是能发行上市的股。因此，概括起来，PE的内容就是这四个字一募资投股。

  第一句话，就是以私募的方法“忽悠”钱，或者叫集中钱。我为啥一直说“忽悠”，这是为了引起大家的重视。原来我甚至说以私募的方法去“骗钱”。为啥说“骗钱”呢？请大家记住，我这里的“骗钱”是有引号的。千万绝对不能把这个引号弄丢了，弄丢了就真成了骗钱了。

  我们做PE的这些人一定要注意，从本意上讲，我们在座的没有一个人要“骗钱”，但做得不好，你们有不少都可能变成骗子。

  你在向这位学员借钱的时候，说：“董事长我现在缺100万元，你给我，我一年给你15%的利息，我必然不会骗你。”但是你拿这个钱干什么呢？你要这个钱肯定是要做事的。钱来之前，事肯定没做，拿这个钱就是要做这个事的。但钱募集起来后，你的事就一定能做成吗？假如做不成，你对债主承诺的话不就落空了吗？从结果来说，这与骗有啥不一样的区别呢！你可以找千个万个理由，但对被借钱的人来说，不都是空的吗？

  我昨天就在“忽悠”钱。我让一个小兄弟三天内准备200万元，能准备齐就要，齐不了就一分都不要了。他说：“你找我借钱你还这么牛。”我说：“废话，你相信我就借给我，不相信就拉倒！”

  当然，我对拿这钱赚钱还是很有把握的。但遇上特殊情况呢，过后你拿不出钱来怎么办？是不是就变成骗子了？因为你要做的事情可能受多种因素的影响，比方说拿钱炒股票，市场跌下来了你怎么办？你看我们电视上有人声嘶力竭的，鼓励大家买黄金、买白银，我告诉你那是杠杆交易，5倍甚至更高的杠杆。赚钱是5倍，赔起来也是5倍的。所以，我们时刻都要提醒自己，在募资时千万要注意风险，这是最重要的。

  不怕你们笑话，我也做过“赔本买卖”。几年前我有一个学生，她说：“老师我有一个老乡一我们姑且叫他“小金”吧一是做黄金的，我介绍你们认识吧。”见面之后，小金跟我讲黄金未来的发展的新趋势怎么样。我看这个人确实有水平，说得头头是道；更重要的是，他说的内容与我的看法基本一致（当然他对黄金的分析比我水平高一些)。当时我和朋友就商量集中一，点钱给他做吧。刚好我有另一个学生想拿点钱做点事。结果一拍即合，这位学生拿了差不多1000万元交给小金做黄金。小金号称“国内黄金第一高手”，只做了一个月就赚了30%。真不错！这时候我们几个人又凑了500万元放进去，整个加起来是1560万元。结果到现在还剩30万元。

  我们开始做黄金的时候是差不多1200美元一盎司，到2011年4月黄金上涨到1500多美元一盎司，所以他赚了30%。但紧接着就是美国打拉登。其实，美国在2010年7月前后就已经知道拉登躲在巴基斯坦的那个地方了，但他们一直不打。直到黄金达到1500多点的时候，即在2011年的4月30日把拉登打死了。5月1日正式对外宣布完成狙击拉登的任务。当天，美国金融投资界的四大巨头，第一是高盛，第二是巴菲特，第三是索罗斯，第四是罗杰斯，一致出来喊话，黄金没有投资价值了，要大跌了，赶快把黄金抛掉吧！其实他们早在1500点左右的时候，就把持有的黄金多单抛出去了，并且卖了空单。然后黄金就从1500多，点开始下跌，一下跌到了1300点。这样一个时间段，我们不但把先前赚的30%全赔进去了，还把本钱赔进去了百分之三四十。

  还记得2013年的“中国大妈”炒黄金吗？严格来说那是第二次。第一次就是刚才说的2011年4月，黄金是从1000，点涨到1500点的。在此之前“中国大妈”们天天翘首以盼一“跌吧，跌吧，快跌吧！”它就是不跌。到5月因为打拉登，黄金从1500多点一下跌到1300点。其实，美国人的意思是希望打到1200点以下，最好是1000点以下，这是美国人的战略。但是打到1300点的时候，我们久旱逢甘露的“中国大妈”（其实也包括一些“中国大爷”)蜂拥而至，一下拉回来了，直到1530，点以上。在回到1530点以上的时候，世界各国的游资也跟着“中国大妈”雄赳赳气昂昂地杀入金市，一口气将金价推到1922元每盎司的高点。

  再说我们那位黄金高手。他一直看多做多。我对他说，金市有涨有跌，你应当双向做，既做多也要做空，顺势而为。他却说：“打死我都不做空。”所以，在2011年美国打拉登、顺势打黄金，导致黄金跌到1300，点时，我们的投资一下就赔了60%，把他开始赚的30%也全赔进去。然后是漫长的回归，等黄金涨到1922，点时，我们的亏损还有近10%没涨回来。而且直到那时他还在做多。跌到1800点左右他把钱空出来，等到1900点时又满仓杀入。紧接着再跌到1800点，慢慢到1700点。到1680点的时候，美国人开始再次做空，而我们这位“宝贝”在1680点的时候，把仅有的200万资金全打进去，这一下我们的1500万元最后就剩60万元了。

  市场，特别是金融交易市场，它的价格是永远变化的—涨涨跌跌，作为投资者要学会顺势而为，需要做多就做多，需要做空就做空，这样你才能赚钱，至少不赔钱。实在不行，在你看不准的时候也可以停一停。市场做多你做多，市场做空你还做多，能不死吗？他一句“打死不做空”，这就决定了他必败的命运。

  这位所谓的中国黄金第一高手，在这轮行情中，当“中国大妈”二次出击把价格拉到1480，点的时候，他又进去了。本来按照“中国大妈”的意思又想把它拉到1922点，甚至过2000点，但这时候美国股市恢复了，美股从6500点一直涨到了14000多点。上次“中国大妈”出击，国际游资都跟上，这次的游资却说：“大妈，我不跟您玩了，我们玩美国股市去了。”所以，这次“中国大妈”们花了1000亿美金，买了约350吨黄金，把价格拉到1478点，由于没后续资金，市场随即跌下来。几浪跌下来最低跌到1148点，现在也只有1320点左右。

  股市也是如此。2010年股市的私募老大是我的学生，2011年、2012年的私募老大也是我的朋友，你看他们现在谁敢轻易到外边去拿钱？都特别慎重。所以，做PE，做其他私募投资，都一定要注意，在没把握的情况下，你在外边拿钱要时刻保持警惕。钱拿来了，市场不好或者判断失误，赔了自己的钱可以再挣，把别人的钱赔进去你就可能变成骗子。

  所以，大家必须要记住，PE的第一句话就是以私募的方法“忽悠”钱。我之前用“骗”字，但有一次在北大经济学院讲课的时候，下面有位学员说：“老师你能不能不用那个‘骗’字，‘骗’字太刺耳了。”所以，现在我不再用这个字，而改用“忽悠”，意在提示警醒我们，你在募集别人钱的时候，就要想到下一步这个钱万一还不上怎么办。仅当你有万全之策时，才能拿人家的钱，否则宁愿不做也别干这事。

  第二句话，就是以“忽悠”来的钱从事股权投资。“忽悠”来的钱可能有很多，3个亿、5个亿、10个亿，少的也有几千万。用这些钱来投资也可以投多种不同的项目，10个、20个，多少都可能会。但是，这些投资对象的潜力是不同的。而想象空间最大的，则是能够发行上市的股权，所以我们要用募集来的资金从事这种股权的投资，并且绝大多数的PE都要进行这种股权投资。对于这一点我们下面再具体讲。

  第三句话，要采取适当的组织形式。采取适当的组织形式主要有两个目的：一是便于对资金的有效管理，防范风险；二是便于减少相关成本，提高收益。

  上面讲了PE的内容，为便于大家记忆，我将其概括为四个字三句话。四个字即“募资投股”。三句话即上面的三句话一以私募的方法“忽悠”钱，或者叫集中钱；以“忽悠”来的钱从事股权投资；采取适当的组织形式。本门课程剩下的所有内容，都是围绕这四个字和三句话展开的，建议你们把这四个字和三句话多读几遍，把它理解透了，实际上你这一年的学问就已经学到手了。